[本期导读]

  • 本期导读

    中共十九届四中全会审议通过了《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》,这将对我国的经济、政治、文化、社会和生态等各领域的体制机制、法律法规产生深远影响。<br>经济治理能力作为国家治理能力的重要内容之一,首先要奠定思想基础。<b>鲁品越教授和姚黎明博士</b>针对资本是资产阶级社会支配一切的经济权力,将当代资本主义经济体系的一系列深刻变化归纳为四化,即全球化、知识化、福利化、金融化,这种归纳新颖而准确,揭示了这四大变化与以美国为代表的发达国家发动的国际间的贸易战、科技战、金融战之间的逻辑关联,并指出这将构成中国面临的新挑战与新机遇,使我们能够"不畏浮云遮望眼,只缘身在最高层",在复杂的挑战中立于不败之地。<br>其次要具有实践基础。基于对外直接投资,<b>协天紫光博士等、连立帅副教授</b>分别就中国OFDI对一带一路"沿线国家绿色全要素生产率的影响、中国企业对外直接投资与过度负债问题深入分析,树立了中国负责任投资大国的形象,为债务风险管理和加强监管提供了经验证据;<b>李小林副教授和司登奎副教授</b>则"大处着眼、小处着手",从微观视角系统考察了人民币汇率变动对企业投资行为的影响,为中国企业"走出去"提供投资参考。基于金融资源配置,<b>王韧副教授和李志伟</b>对微观制造企业的杠杆响应机制进行了系统梳理和总结,分析了金融加速器效应的行业适用性,为推进金融资源配置的结构优化提供了参考;<b>尹筑嘉副教授等</b>发现了中国朱格拉周期与设备制造业股价波动周期之间的相关关系,为宏观调控政策制定确定了实践依据;<b>李骏博士和万君宝副教授</b>认为,"信号效应"是研发补贴缓解企业融资约束的一个重要的隐藏机制,尤其对成长阶段、市场化程度较低的地区和行业环境动荡的企业影响更大;针对债券违约增多的现实,<b>于春敏副教授</b>明确了公司债券受托管理人的角色定位和受托管理人法制完善的具体路径,助益我国债券市场的法制建设与完善。基于科创平台,<b>谢家平教授等</b>挖掘科创平台治理的关键因素,搭建多层次科创平台网络治理框架,为网络治理策略提供理论支持。<b>马忠法教授和谢迪扬</b>基于《电子商务法》规定的"通知-移除"规则,认为在"通知-移除"规则的适用中赋予网络服务平台适当责任十分必要,对我国电子商务的健康发展提供了法制依据。

    2019年06期 0-0页 [查看摘要][在线阅读][下载 322K]
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[经济哲学]

  • 当代资本主义经济体系发展新趋势

    鲁品越1;姚黎明2

    资本是资产阶级社会的支配一切的经济权力。资本主义经济体系自诞生至今发生了巨大变化,而私有资本以增殖最大化为唯一目的的本性并没有改变。正是在这种资本本性的支配下,产生了当代资本主义经济体系的一系列深刻变化:一是从“第一代全球化”发展为“第二代全球化”,二是从物质资本发展到人力“知识的资本化”,三是建立在贫穷的生产国与富裕的消费国对立基础上的发达国家的“福利化”,四是以分割和攫取剩余价值为目标的“脱实向虚”的“第二代金融化”。这四大变化及其产生的国际产业链与国际金融链,引发了一系列国际矛盾,而发达国家为了挽回在这些矛盾中自己所处颓势,发动了国际间的贸易战、科技战与金融战,而这将构成中国面临的新挑战与新机遇。

    2019年06期 4-17页 [查看摘要][在线阅读][下载 679K]
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[经济管理]

  • 中国朱格拉周期与股价波动关联性研究——基于奇异谱的设备制造业分析

    尹筑嘉1;胡荟1;唐谭岭2

    新一轮全球朱格拉周期的判定已得到国际范围的认可,种种迹象表明中国正处于新一轮朱格拉周期的早期。文章基于2006年1月至2018年12月的月度数据,对中国朱格拉周期和设备制造业股价波动周期之间的关联性进行了研究。实证结果显示,中国朱格拉周期和设备制造业股价波动周期的整体相关系数为0.6352,说明两个周期之间存在很强的相关关系;设备制造业股价波动周期领先于朱格拉周期约3-6个月,体现了股票市场是宏观经济晴雨表这一重要功能;结合奇异谱分析方法和自回归方法构建的预测模型能较准确地预测两个周期的未来走势。文章证实了中国经济周期与股票市场波动之间的密切关系,对股票市场投资者优化投资策略和政府部门制定宏观调控政策均有重要的参考价值。

    2019年06期 18-34页 [查看摘要][在线阅读][下载 1451K]
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  • 金融加速器效应与“杠杆率悖论”——基于制造业部门的实证研究

    王韧1;李志伟2

    制造业部门的杠杆率调控受制于金融加速器效应和金融资源配置结构。文章从金融加速器的理论框架出发,围绕金融资源配置结构与企业杠杆响应机制两个基本问题,以煤炭、钢铁、水泥、玻璃、电解铝五个典型制造业部门的微观调查数据为样本,对实际债务负担和资产负债率两个微观企业杠杆率指标的宏微观响应机制进行了综合探讨。研究发现:(1)微观制造企业的杠杆率演变对于宏观货币环境变化的敏感度远高于微观因素;(2)宏观景气和货币调控对微观企业杠杆都呈现显著负向冲击,说明其产值(收入)弹性显著高于利息弹性,资产端弹性远高于负债端弹性,金融加速器效应现实存在,这是“杠杆率悖论”的基础;(3)制造业部门内部存在明显的金融资源错配问题,并在经济上行期或货币宽松阶段驱动低效率企业的投资潮涌,而在经济下行期或货币紧缩阶段放大金融加速器效应。因此,对制造业部门而言,经济转型期的结构性去杠杆应当在相对稳定的货币环境下进行,同时应强化宏观调控与行业管理,并立足于打造“优胜劣汰”的产业政策体系,重点推进金融资源配置的结构优化。

    2019年06期 35-49页 [查看摘要][在线阅读][下载 742K]
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  • 人民币汇率与企业投资行为:理论分析与经验研究

    李小林1;司登奎2

    文章以中国工业企业与海关贸易匹配后的数据为研究样本,从微观层面系统考察了人民币汇率变动对企业投资行为的影响,并重点分析了其中的潜在机制及异质性特征。结果显示,人民币汇率升值整体上不利于企业投资,且出口收入渠道占据主导作用,而要素配置渠道的适时调整会通过提高企业生产率进而有助于促进企业投资。同时,融资约束及“企业净化”效应能够弱化人民币汇率变动对投资的不利冲击,而企业规模的扩张则有助于扩大人民币汇率变动对企业投资的影响。此外,由于生产率的提高会显著弱化汇率升值对企业投资的负面冲击。因此,在供给侧结构性改革中,企业应考虑将提高生产率作为重要抓手,以有效应对外汇风险的负面冲击;政府的适当扶持不仅能够缓解企业融资约束,还能有效对冲企业的外汇风险暴露,对企业经营效率及发展质量的提升具有重要作用。

    2019年06期 50-63,80页 [查看摘要][在线阅读][下载 1182K]
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  • 自主创新的科创平台治理因素机理:扎根理论质性研究

    谢家平1;2;孔訸炜3;2;梁玲4;王会艳1

    我国科技体制改革经历了技术引进与模仿、开放市场吸引投资、二次创新集成创新和自主创新协同创新四个发展历程,目前进入创新国家建设的关键历史时期,科创平台是实现协同创新的重要组织形式。文章借助扎根理论方法和解释结构模型,利用4家上海的科创平台和3位高校科技人员的深度访谈材料,以及135份有关科创平台的政策文件,进行了开放式编码、主轴编码和选择性编码分析。研究提炼出网络结构、网络关系、整合能力、协同能力、创新资源、科创政策、转化绩效、发展策略8个关键治理因素,并根据因素之间层次结构构建了包含结构分类治理、创新活动运营治理和网络关系协调治理的三层次治理框架。研究结论为目前的科创平台治理工作提供了理论支持。

    2019年06期 64-80页 [查看摘要][在线阅读][下载 1231K]
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  • 研发补贴与融资约束:信号效应的检验

    李骏;万君宝

    研发补贴一直被政府视为缓解企业融资约束的重要手段,已有文献对于研发补贴的研究主要强调其资源效应,却忽略了研发补贴对于缓解企业融资约束的信号效应。文章选取2008-2015年沪深A股上市公司的数据,探讨了研发补贴、信息不对称与企业融资约束之间的关系。结果表明,融资约束问题仍然普遍存在于中国企业之中,而研发补贴可以有效缓解企业融资约束。进一步的研究发现,“信号效应”是研发补贴缓解企业融资约束的一个重要的隐藏机制,它通过降低企业与外部投资者之间的信息不对称问题增加更多的外源融资。最后,文章通过研发补贴的“信号效应”的异质性分析,发现研发补贴对于中小规模的、处于成长阶段的、低市场化程度地区和动荡的行业环境中的企业影响更大。

    2019年06期 81-95,152页 [查看摘要][在线阅读][下载 1176K]
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[专题讨论·对外投资]

  • 中国对外直接投资对“一带一路”沿线国家绿色全要素生产率的影响

    协天紫光1;薛飞2;葛鹏飞2

    绿色“一带一路”建设是“一带一路”倡议的重要组成部分,但随着中国对沿线国家投资规模的迅猛增长,“中国污染转移论”也被大肆渲染。为了探寻中国对外直接投资(OFDI)与“一带一路”地区绿色发展的关系,文章基于DDF-GML指数系统测算了沿线56个国家的绿色全要素生产率,并运用双向固定效应模型、分位数回归模型和面板门限回归模型检验了中国OFDI对“一带一路”沿线国家绿色全要素生产率的影响。结果表明,中国OFDI显著促进了沿线东道国绿色全要素生产率的增长,但这种促进作用将随着东道国绿色全要素生产率的提升而逐渐减弱;同时,其他国家的整体投资则显著抑制了东道国绿色全要素生产率的提高。进一步的研究表明,中国OFDI对“一带一路”沿线国家绿色全要素生产率存在经济规模和人力资本的门槛效应。经济规模较大或人力资本充裕的国家,通过引进中国OFDI,将更有利于本国绿色全要素生产率的增长;反之,则作用效果并不明显。这一研究不仅有助于树立中国负责任投资大国的形象,而且正面回应了国际社会对中国投资动机的质疑,为绿色“一带一路”倡议的深入实施提供了经验证据。

    2019年06期 96-110页 [查看摘要][在线阅读][下载 804K]
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  • 对外直接投资、产权性质与过度负债

    连立帅

    中国政府有关企业开展对外直接投资(Outward Foreign Direct Investment,OFDI)的融资优惠政策以及对不同产权性质企业的优惠融资政策差异会影响企业的债务状况。文章利用2007-2015年A股上市公司样本,实证检验了对外直接投资如何影响不同产权性质企业的过度负债情况。研究发现,已开展OFDI非国有企业过度负债的可能性及其程度均高于国有企业;相对于政府控制层级越高的国有企业,已开展OFDI非国有企业过度负债的可能性及程度越高;已开展OFDI非国有企业与国有企业的过度负债差异的原因主要在于OFDI目标为技术寻求。最后,已开展OFDI非国有企业相对于国有企业的过度负债会降低企业价值;政府部门加强OFDI有关风险监管事件期间,相对于国有企业,过度负债的非国有企业在此期间的市场反应更差。文章丰富了对外直接投资的经济后果研究,为金融机构与政府评估对外直接投资有关的债务风险、加强监管提供了政策建议。

    2019年06期 111-127页 [查看摘要][在线阅读][下载 782K]
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[经济法学]

  • 论“通知—移除”规则中网络服务平台的法律责任

    马忠法;谢迪扬

    《电子商务法》规定的“通知—移除”规则将网络服务平台设定为机械的移除者,应对恶意通知的能力较低,这严重损害了平台内经营者的合法权益,扰乱了电子商务秩序。赋予网络服务平台一定的法律义务不仅能满足现实需求,而且能在法理中找到依据。但这种法律义务无法从《电子商务法》第42条直接解释出来,须适用《侵权责任法》第6条规定的过错归责原则,即平台过错责任之承担应与注意义务之违反相当。平台的注意义务应当个案确定,确定时应考虑知识产权类型、通知完整程度、平台实力等因素的影响。同时,为了达到不同标准的注意义务,也应适当扩张“必要措施”的内涵,引导平台根据注意义务的要求选择合适的“必要措施”。

    2019年06期 128-138页 [查看摘要][在线阅读][下载 653K]
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  • 公司债券受托管理人的角色定位及其制度设计

    于春敏

    受托管理人制度是基于债券持有人的分散化和高流动性而创设的,旨在借助专业化、独立性的第三方力量对公开发行债券的公司进行监督。但我国现行制度对受托管理人的角色定位及其相应的制度设计还存在着明显缺陷。我国理论界虽也认可受托管理人与债券持有人、发债公司之间的信托法律关系,具有信托的特点,但司法实践中还存在着认定债券持有人与受托管理人之间为证券托管关系的判例;我国现行的债券受托管理人制度设计在约束机制和激励机制上不匹配,主要体现在受托管理人的资质条件、选任解任程序、受托管理费用承担和受托管理人报酬等方面。从美国信托契约法和日本公司法的经验及教训来看,我国公司债券受托管理人应当定位为信托法律关系中特殊的受托人,基于受托管理协议而对发债公司进行监督。与此同时,债券持有人权利受保护的程度取决于受托管理人面临的约束机制和激励机制,我国公司债券法制完善要着力发挥受托管理人更为积极主动的功能,此次证券法的修改为此提供了契机。

    2019年06期 139-152页 [查看摘要][在线阅读][下载 668K]
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